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    福耀玻璃國內營收增速滑坡 新業務仍待突破
    2021-04-03 07:30 作者: 高沛通 趙毅 來源:中國經營網

    本報記者 高沛通 趙毅 廣州報道

    3月30日,福耀玻璃工業集團股份有限公司(以下簡稱“福耀玻璃”,600660.SH)披露2020年報。

    《中國經營報》記者注意到,在A股約200家汽車行業上市公司(申萬一級行業分類)中,福耀玻璃在資產體量達百億級的情況下,凈資產收益率仍能長期位居前列,在20%上下。但2019年以來,這種情況有所變化。

    2020年,福耀玻璃加權平均凈資產收益率從上一年度的14.11%微挫至12.06%,2018年該值尚為20.81%。具體來看,這與福耀玻璃營收、凈利潤增速放緩,乃至略為滑坡密切相關,2020年,福耀玻璃實現營收199.07億元,凈利潤為25.98億元,均略為下挫。

    此外值得注意的是,2019年初,常年聚焦主業深耕汽車玻璃市場的福耀玻璃,借助于收購擴展“鋁飾件”新業務,當年福耀玻璃實控人、董事長曹德旺接受媒體采訪時,直言該次收購的“正確性”,以及“鋁飾件”潛藏的價值增量。

    從年報披露的信息看,這一新業務當前仍處于調整期,暫未能給福耀玻璃帶來營收和利潤上的更多貢獻。福耀玻璃董秘辦人士在溝通中表示,公司鋁飾件業務運營情況一直在逐步改善,不過制造業工廠都有產能爬坡的過程,與車企合作也會有驗證周期和流程。

    業績“承壓”

    近年來,福耀玻璃逐步面臨業績增速減緩問題。

    在行業地位上,福耀玻璃為汽車玻璃行業的絕對龍頭,國信證券2020年發布研報援引的數據顯示,福耀玻璃在汽車玻璃國內市場占有率接近70%,國際市場上超過20%,位居前兩位。

    福耀玻璃的強勢直接體現在毛利率上,即便與其他國際巨頭相比,福耀玻璃的表現仍強于競爭對手。具體來看,華金證券2019年中發布的研報顯示,由于汽車玻璃行業門檻高等原因,行業前五大公司壟斷約95%市場,研報援引2018年的數據進行對比,福耀玻璃毛利率在42%左右,競爭對手的毛利率則集中分布在25%上下。

    毛利率的強勢需要研發和科技的支撐,橫向來看,福耀玻璃的研發費用率在2018年相比國際競爭對手最高;縱向來看,2018~2020年,福耀玻璃的研發投入分別為8.88億元、8.13億元、8.16億元,基本持平,且全部費用化,完全不存在研發投入資本化,以增厚利潤的情況。

    不過,2019年以來,福耀玻璃面臨著營收增速的降緩,乃至退坡。

    在國內市場,福耀玻璃絕對的市占率,也直接致使其營收與國內汽車行業表現呈強相關性,2018年國內汽車銷量結束連續28年的正增長,在這一年,福耀玻璃的國內營收同比跌幅為-0.01%。不過,由于國際市場福耀玻璃的市占率仍有提升空間,疊加產品毛利率的強勢及毛利率背后的產品力,2018年福耀玻璃在國外市場上增幅較大,為25.59%,這助力福耀玻璃2018年總體營收增長9.31%。

    2019年,福耀玻璃國內營收進一步下滑,跌幅-8.60%,在國外營收22.57%增幅的對沖下,福耀玻璃總體營收增速為正,不過放緩至4.43%。2020年在疫情的影響下國際汽車市場受影響頗大,福耀玻璃國內逆勢增長0.78%,國外營收跌幅-11.84%,總體跌幅-5.41%。

    其實,把時間線拉長,福耀玻璃近5年的營收增幅中,國外市場大幅高于國內,這使福耀玻璃在國內營收增速放緩的情況下仍能延續業績的亮麗增長。

    詳細來看,國內市場營收從2015年的87.96億元增至2020年的106.60億元,增幅為21.19%,國外市場從44.77億元增至89.81億元,增幅達100.60%。也正是在這樣的背景下,有市場觀點認為,福耀玻璃在汽車玻璃產品上,未來的業績增長空間或來源于在國際市場上搶食競爭對手市占率,產品高毛利及高毛利背后的產品力、運營能力,也為福耀玻璃提供了競爭的可行性。

    不過就當下業務來看,近年國內汽車市場的下行周期,及2020年疫情黑天鵝事件,切實對福耀玻璃的業績形成影響,致使其凈資產收益率接連下挫。

    新業務仍處調整期

    值得注意的是,福耀玻璃的產品布局在2019年有所擴張,擴展“鋁飾件”新業務。

    福耀玻璃以長年專注于汽車玻璃聞名,營收幾乎全部來源于此,以2020年業務狀況為例,年報披露的信息顯示,福耀玻璃營業收入中,汽車玻璃為179.42億元,其他為15.33億元,浮法玻璃為34.92億元,不過根據年報披露的信息,浮法玻璃主要為自供,福耀玻璃董秘辦人士也在溝通中確認,營收中列明的33.25億元的“集團內部抵消”主要來自浮法玻璃。

    在擴展“鋁飾件”業務的前一年(2018年),其他業務貢獻的營收比例更低。當年,除去汽車玻璃、浮法玻璃,其他業務帶來的營收僅為2.32億元,占營收比例的1.17%,福耀玻璃自稱,“為世界汽車工業當好配角,為世界貢獻一片透明、有靈魂的玻璃”。

    2019年,福耀玻璃的布局有所擴張。

    具體來看,2019年初,福耀玻璃通過新設子公司,斥資5882.76萬歐元收購德國當時處于破產的SAM automotive production GmbH(以下簡稱“SAM”)資產,增加“鋁飾件”業務,拓展汽車部件領域,以更好地向汽車廠商提供集成化產品。

    同時,2019年福耀玻璃收購江蘇福耀汽車飾件有限公司,收購不久前(2018年底)還成立福耀(通遼)精鋁有限責任公司,通過一系列舉動與德國鋁飾件形成上下游聯動,完善鋁飾件產業鏈。

    2019年曹德旺接受媒體采訪時曾提及這次收購,稱這次收購是非常正確的舉動,“等于再造一個福耀集團”,稱SAM的鋁飾件一套的價值是玻璃價值的數倍,在此之前福耀玻璃向車企提供集成化產品時,需要外購相關鋁飾條。彼時曹德旺稱,收購后需要1~2年時間梳理調整SAM的相關工廠。

    及至當下,福耀玻璃收購SAM的資產已經過去約2年時間,那么新業務進展如何?

    從具體運營的主要子公司上來看,2020年福耀玻璃旗下FYSAM 汽車飾件有限公司營收為10.34億元,凈利潤-2.80億元。福耀玻璃董秘辦人士表示,除該公司外,福耀玻璃在國內也有鋁飾件的工廠,不過目前還未達到單獨披露的重要性標準,這些一同被歸于“其他”業務營收中,另外“其他”業務不僅包括鋁飾件業務。

    2019~2020年,福耀玻璃“其他”業務營收為15.65億元、15.33億元,毛利為-1.14億元、1.71億元。那么收購SAM資產后相關工廠具體調整進展如何?上述董秘辦人士表示,其運營情況一直在逐步改善,今年相比去年應當也會有比較好的改善,不過制造業工廠都會有產能爬坡的過程,在與車企合作時也會有驗證周期和流程。

    此外值得一提的是,2020年福耀玻璃財務費用增長額度較大,從上一年的0.21億元,增至4.94億元,增幅2277.63%,這無疑削減了福耀玻璃的利潤表現,對此福耀玻璃解釋稱因匯率波動產生匯兌損失所致。從貨幣資金儲備上看,2020年末福耀玻璃擁有貨幣資金88.10億元,上一年度為83.56億元。

    在業績質量上,福耀玻璃一直表現亮眼,及至2020年,在營收為199.07億元的情況下,銷售商品、提供勞務收到的現金達203.85億元,疫情沖擊下收現比仍大于1。同樣,凈利潤為25.98億元的情況下,福耀玻璃2020年經營性現金凈流量為52.77億元,凈現比達2.03,縱向來看,2017~2019年,福耀玻璃的凈現比為1.56、1.41、1.76,長期處于高位。

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